图片来源@视觉中国文丨富途研究，作者丨Kim

阿里巴巴回港二次上市后，不少在美上市的中概股纷纷效仿，同为电商巨头的京东也加快了回港步伐。5月25日，路透社援引知情人士称，京东将会在6月18日左右回港二次上市，上市的股票份额为5%，筹集资金接近30亿美元。

为何京东萌生了「回家的冲动」？除了应对美国对中概股的监管偏见之外，是否还有更深层的动机？

1、美国中概股：历史中的意外

要回归，得先远去，在思考回归潮之前，首先得搞清楚，为何有中概股？

其实，美国中概股是特定历史时期，特定制度限制、特定产业阶段下的一个美丽的「意外」。

中概股兴起，可追溯到中国互联网经济崛起的2000年前后。当时正处于联网创业的初级阶段，众多互联网企业不仅难以营利维系，新颖的商业模式甚至中国都没几个人能搞懂。

互联网业务天生自带烧钱属性。互联网公司若能在交易所上市，无疑能大大扩宽融资途径。然而，当时的中国A股市场建立不过十年，官方定调是国有企业的融资渠道。同时，严苛的营收、盈利要求，也将初创阶段的互联网公司拒之A股门外。

彼时，成熟而国际化的港股同样对互联网公司大门紧闭。港交所长期坚持「同股同权」原则，像阿里巴巴这样创始团队以少数股权占有多数投票权的公司也并不被港交所接受。

在中国上市无门的情况下，曾捧出「互联网泡沫」的美股市场，向中国互联网企业的伸出橄榄枝。然而，刚参与世界市场的中国对外资的参与仍然保持谨慎，在涉及宣传的互联网和通信领域更是对外资慎之又慎。这便意味着互联网公司在直接赴美上市面临诸多政策限制。

事实证明，中国企业家在「制度创新」上有着惊人的智慧。

至此，一套为中国互联网公司赴美上市定制的VIE结构（Variable Interest Entities，即可变利益实体）横空出世。2000年，新浪借由开曼群岛、香港空壳公司的股权和协议腾挪，成功赴美上市。随后，网易、搜狐、携程等多家公司也通过相关方式成功在美上市。

随之而来的舆论轰动和造富效应，震撼了众多中国民营公司。上市后的市值暴增和品牌效应，让大量民营企业赴美上市趋之若鹜。

在随后的几年，一套完整的中概股借壳上市、VIE上市流程基本跑通，大量民企通过VIE或借壳登陆美股。其中，难免有劣质甚至造假的公司鱼目混珠。到2008年，全球金融危机爆发，大量业绩「好得不像真的」的中概股引发美股市场和监管的怀疑。

到2010年，浑水、香橼掀起首波做空潮，大量中概股被爆出财务造假、欺诈等丑闻。自此以后，美国中概股长期生存在市场和监管的偏见之中。同时，2010年前后，中国互联网经济猛然兴起，投资者们对互联网公司的投资热情也与日俱增。

异乡遭受冷落，故乡满是知己。大量被低估、受偏见的中概股，渐渐萌生出了回归中国的退意。