一、高端铜合金新材料龙头，开启5G与半导体进口替代

博威合金是国内有色金属高端合金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。通过 30 多年的技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现进口替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下，尽享高端产品护城河红利。

公司主营业务包括新材料和国际新能源两大业务板块，从主营收入和毛利结构来看，新材料为主，收入和毛利都超过80%，国际新能源为辅。新材料主要包括高性能、高精度有色合金材料和精密细丝，产品分为有色合金棒材、线材、带材及精密细丝等。公司产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等行业。

二、国产铜合金大而不强，高端产品壁垒森严，博威合金率先实现进口替代

国产铜合金大而不强：我国 2018 年铜材产量已达 1715.50 万吨，普通产品产能过剩，高端产品依赖进口是目前铜加工行业的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代极大规模集成电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。以铜材中的重要高端品种桐板带材为例，板带材下游以高端产业为主，广泛应用于航空航天、电子信息、通讯设备、汽车、船舶和家用电器等各个领域。2014 至2018 年，全国铜合金板带材产销量不断增加，由 2014 年的 300 万吨增长至 2018 年的 356万吨。但是高端产品仍依赖进口，板带材进口量持续维持在非常高的水平。

高端铜合金技术存在壁垒，博威合金率先实现进口替代：纯铜的导电率最高但强度太差，铜合金中添加锌、铝、锡、锰、镍等元素固溶强化提高强度之同时，一般都会降低导电率。按照高强度&高导电性的侧重不同以及加工的难易程度，目前铜合金产品大致分为泛用合金、中高强度合金、中强高导合金以及高强易成型加工合金几个类别。博威合金通过 30 多年的技术积淀，已成功自主研发或加以改良适用不同应用场景的铜合金牌号，甚至在高端领域成功实现进口替代。

三、高端铜合金下游市场百花齐放，受益5G浪潮与国内半导体发展