陆金所，“标杆生”不好做
图片来源@视觉中国
文丨数科社，作者丨柠溪
在全球疫情持续影响、国内外资本政策巨变叠加效应下，市值已蒸发近600亿美金的陆金所还有哪些想象力？
近日，美国证券交易委员会（SEC）再将11家中概股列入“预摘牌名单”。根据相关规定，上述公司需要于5月31日前向SEC提供证据，以证明自己不具备被摘牌的条件，否则将会被列至“确定摘牌名单”。
这是自3月初以来SEC公布的第7批中概股“预摘牌名单”。截至目前，SEC已将139只中概股列入该名单之中。此前四批共23家已经过了申辩期限，被列入“确定摘牌名单”。分析人士预计，按照这一趋势，目前在美上市的323家中国企业恐都将陆续登上名单。
值得一提的是，在此次公布的名单中，除了新氧、叮咚买菜、金山云、趣头条、51Talk等各赛道中的中头部企业之外，金融科技领域中“标杆式”机构陆金所（NYSE：LU）更是赫然在列。
在全球疫情持续影响、国内外资本政策巨变叠加效应下，市值已蒸发近600亿美金的陆金所还有哪些想象力，一切皆为未知。
01 万全之策或做“两手准备”
尽管此次陆金所被列入SEC的第7批“预摘牌名单”，但这并不意味着其此后会直接进入“确认摘牌”名单当中。
按照SEC相关规定，被列入“预摘牌名单”的企业，需要在15个工作日之内准备、提交证据，以及进行申辩。只不过就客观角度上讲，15个工作日的时间设定确实比较苛刻，此前曾有不少上市公司无法达成这项规定。
假如上市公司不幸进入“确定摘牌名单”，按照SEC现行《外国公司问责法》，可以在三年内（自披露第一份年报开始计算、且2021年当做第一年）提交所需文件，如仍未达到要求，理论上会在2023年年报披露后（2024年初）面临退市。
但需要说明的是，此次陆金所被列入“预摘牌名单”并非源自于公司业务、财务数据等方面的问题，最根本的原因在于，中美两国对相关企业审计底稿的诉求不同。未来，中概股是否真的会面临大批退市，关键要看两国审计监管合作的进展与结果如何。
站在远期角度，业内人士普遍认为，中概股或可做“两手准备”，一是在两国审计监管允许范畴内，将敏感业务板块从上市公司主体中剥离出来，避免直接披露审查；二是可以退市，寻求在A股或港股二次上市。
特别是对于以陆金所为代表的金融科技企业来说，一个稳定、可靠的融资环境必不可少。过去几年来，陆金所、依图科技（AI四小龙之一）等不少科技企业都曾期盼能在科创板上市，但最终未能得到监管机构的审批通过。
相较于国内上市的高门槛，美股市场的上市门槛相对较低、估值认知也更成熟，因此无论是出于主动、亦或是被动，此前国内一众金融科技企业便将此视为当时理想的上市之地。
还有一种情况是，不少中概股在创业初期接受的是美元资本的投资。这意味着，如果这类企业后期在国内直接上市，那么创业初期所投入进来的美元资本在国内外汇强监管环境下，很难在IPO之后顺利退出并回归海外母公司。
与此同时，在历经了多年成长与规范之后，金融科技降本增效的价值是已颇为显现，在国民经济增长中发挥重要作用，但与集成电路、芯片、生物医药等国家战略重点扶植的产业相比，金融科技行业在科创板上市融资的急迫性和必要性就被比下来了。
综上所述，对于陆金所这样的金融科技企业来说，港股或是能满足各方期待的一个上市地“优选”。虽然港股本身也会因资金体量有限而存在市盈率较低、流动性较差等种种不足，但整体上还算可被妥协接受。
02 数次回购依然难挽颓势
在过去十九个月内，陆金所的股价已从历史高位的20.17美元跌至眼下5.71美元，跌幅已超过七成，市值蒸发近600亿美元。即便是从经营业绩方面来看，陆金所表现尚属可圈可点，但似乎仍无力改变这种局面。
财报显示，陆金所2021年全年实现总收入618.35亿元，同比增长18.8%；实现净利润167.09亿元，同比增长36.1%，超过此前预期；非国际财务报告准则调整后净利润为175.61亿元，同比增长29.1%。
但拆分至单季表现来看，截至2021年一季末、二季末、三季末和四季末，陆金所净利润分别录得49.69亿元、47.29亿元、41.15亿元和28.96亿元；2021年二季度到四季度净利润环比下滑4.83%、12.98%和29.96%，盈利能力逐季严重下滑。
具体到零售信贷和财富管理两大主要业务板块来看：零售信贷业务，2021年四季度零售信贷业务新增贷款同比增长14.3%至1516亿元，八成流向小微企业，较2020年同期提升5个pct；财富管理业务，截至2021年末，客户资产规模达到4327亿元，注册用户数同比增长11.7%至5160万人，其中，活跃投资者数由去年末的1490万人增长至1550万人。
囿于市场不确定因素激增，陆金所各单位逾期风险也有不同程度的提升。
截至2021年12月31日，公司提供的总贷款的逾期天数（DPD）超过30天的拖欠率为2.2%，一般无担保贷款的DPD 30+拖欠率为2.6%，抵押贷款的DPD 30+拖欠率为0.8%，而这几项指标在截至2021年9月30日的数据分别为1.9%、2.2%和0.5%。
截至2021年12月31日，公司提供的总贷款的DPD 90+拖欠率为1.2%，一般无担保贷款的DPD 90+拖欠率为1.5%，担保贷款的DPD 90以上拖欠率为0.4%，而这几项指标在截至2021年9月30日的数据分别为1.1%、1.3%和0.3%。
对于2022年全年的业绩展望，陆金所在财报中给出如下预测——
总收入将增长10%-12%，至680亿元至693亿元；净利润将同比增长11%—13%，至186亿元至189亿元。促成的新贷款将增长9%-12%，至7068亿元至7262亿元的范围；财富管理客户资产将增长2%-3%，至4413亿元至4457亿元的范围。
陆金所董事长冀光恒更表示，“展望未来，我们将继续利用我们独特的商业模式所带来的竞争优势，有条不紊地执行我们的战略调整，通过股票回购和股息支付来回报我们的股东，为小企业主赋能高质量的金融服务。”
尽管这份财报对当日股价有所提振，但从陆金所上市后股价整体走势来看，想维持增长企稳仍存在不小的困难。
诚然，一家上市公司股价持续低迷，势必会导致人们对其投资信心的下降。为了唤醒资本市场的投资信心，通常情况下，上市公司会选择回购自家股票以支撑和刺激股价走势，一方面增强融资能力，另一方面也能改善品牌形象。基于此，陆金所也在积极推动股票回购计划。
在2021年期间，陆金所董事会批准了一项股份回购计划：根据该计划，公司可在特定期间回购总计10亿美元的美国存托凭证。截至2021年末，公司通过这些股票回购计划回购了约1.07亿美国存托凭证，价值约8.635亿美元。
2022年3月7日，公司董事会又额外批准了一项“5亿美元股份回购计划”。根据该计划，公司可在未来12个月内回购价值不超过5亿美元的美国存托凭证。该股份回购计划下的拟议回购，可根据市场情况和适用的规则和法规，不时在公开市场以现行市价、私下协商交易、大宗交易和/或通过其他法律允许的方式进行。
03 写在最后
出生便自带“光环”的陆金所，自诞生至今的这十余年里，一直是各方市场眼中不折不扣的“主角”。从与母体平安集团的资源协同，到在监管紧缩环境下适时调整业务创新“姿势”，再到于竞争中寻求自身的差异优势，陆金所的努力也在不断被看到和被验证。
尽管目前国内外多家行研究机构及分析师都曾表示过，陆金所有着比同赛道其他上市公司更加坚实的根基和稳健的前景，然而如何在业绩和看多引导下实打实提振资本市场的表现，或将成为陆金所待解的一道难题。
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