中兴、三星供应商芯天下IPO，净利暴增难持续｜IPO速递
图片来源：视觉中国
以存储为主要业务的芯天下技术股份有限公司（以下简称“芯天下”）提交了创业板IPO申请。4月28日，深交所正式受理了芯天下IPO上市申请。5月26日，芯天下最新审核状态变更为“已问询”。芯天下主要业务为代码型闪存芯片研发、设计和销售。目前，芯天下的产品已进入三星、美的、科沃斯、爱都科技、中兴通讯、四川长虹、移远通信等知名品牌厂商的供应链体系并实现大批量交付和使用。
做为最早提供SPI NANDFlash芯片厂商的公司，芯天下也借着前几年的缺货红利，在2021年中交出了傲人的成绩单。数据显示，芯天下2021年营收同比增长1.38倍，净利润增长83倍。这源于芯片缺货导致的产品价格上涨。数据显示，公司主要产品NOR、SLC NAND和MCP的价格在2021年均有上涨，上涨幅度分别为23.82%、97.99%和38.74%。
但随着缺货情况的缓解，手机、家电等消费电子砍单明显，芯片库存问题已经引起关注。如果终端市场没有起色，芯片价格战将不可避免，那自然会导致盈利下降，芯天下的营收增长或将受到影响。根据DIGITIMES 报道，业内人士透露， NOR Flash 合同价格在 2022 年下半年可能会出现下降。其中，低密度芯片的价格在第二季度已经开始下降。最近手机、个人电脑和消费电子产品需求放缓，导致今年下半年的需求前景不确定，下游设备供应商面临越来越大的去库存压力。
2021年营收净利暴增
芯天下本次发行募集资金将紧密围绕公司主营业务，拟计划融资5亿元，1.68亿元用于NOR Flash产品研发升级和产品化项目，1.4亿元用于NAND Flash 产品研发升级和产业化项目，0.89亿元用于NAND Flash 产品研发升级和产业化项目，剩下的用于补充流动资金。
其中，NOR Flash产品研发升级和产业化项目拟在公司现有NOR Flash产品线的基础上，进一步研发55nm/50nm/4xnm工艺制程的NOR Flash产品，完成产品工艺技术的迭代升级。NAND Flash产品研发升级和产业化项目拟在公司现有SLC NAND Flash产品线的基础上，研发2xnm工艺制程的单芯片SPI NAND产品及超低功耗SLC NAND Flash产品，形成更丰富的SLC NAND Flash产品系列。芯天下是业内最早提供SPI NANDFlash的厂商之一，公司现有主要产品包括NORFlash和SLC NAND Flash，广泛应用于消费电子、网络通讯、物联网、工业与医疗等领域。
在IPO之前，芯天下的营收和利润已获得了高速的增长。数据显示，报告期各期内（2019~2021年），公芯天下的营业收入分别为2.49亿元、3.35亿元和7.9亿元，净利润分别为334.10 万元、253.03 万元和 2.13亿元，报告期内，公司主营业务毛利率分别为19.03%、25.37%和 45.31%。公司表示快速增长主要有四个原因：下游市场蓬勃发展和产业政策的大力扶持；研发自主产品使得公司产品竞争力提升；市场影响力的提升和优质客户的开拓；另外，2020 年以来全球受到新冠疫情的冲击较大，部分拥有较大芯片产能的海外国家一直未能摆脱疫情的持续影响，导致芯片产能受限。芯片市场价格自2020年四季度以来开始持续走高，也推动了包括发行人在内的芯片设计企业业绩增长。
探索科技(techsugar)首席分析师向钛媒体APP表示，NOR flash与SPI NAND在存储器中都属于小众市场，其中NOR本土除了芯天下，还有兆易创新和普冉等，整体上这个市场相对比较稳定，不像消费电子竞争那么激烈。2020年至2021年的芯片缺货，导致很多产品价格上涨，能拿到产能的芯片公司都获得了很好的业绩——营收大增，利润增长。而且由于国外厂商缺货普遍，国产替代的程度加深，这样让不少本土公司赚得盆满钵满，2021年营收同比翻倍是很好的业绩，但是像兆易创新的营收也增长了近90%。盈利倍数夸张只能说明之前盈利水平比较差。
芯片价格战或影响业绩
虽然2021年芯天下营收和净利均实现了高速增长，但是随着缺货缓解，未来芯片价格将回落，可能会对芯天下的业绩有一定影响。就像招股书中表示，“未来随着上游产能的逐步释放，若下游市场需求增速放缓或需求降低，将可能出现供过于求的局面，导致公司产品的收入及毛利率有所下降，对公司业绩造成不利影响。”
而这样的影响已经有所端倪。DIGITIMES 报道，业内人士透露， NOR Flash 合同价格在 2022 年下半年可能会下降趋势。其中，低密度芯片的价格在第二季度已经开始下降。最近手机、个人电脑和消费电子产品的需求放缓，导致今年下半年的需求前景不确定，下游设备供应商面临越来越大的去库存压力。消息人士表示，有关第三季度NOR 闪电合约价格的谈判尚未最后敲定。芯片供应商打算将报价降低3%，而品牌设备供应商的订单削减可能会给买家更多的议价能力。
有人此前曾看好今年的NOR 闪存价格，因为供应方面的增长仍然受到限制。比如在逻辑芯片短缺的情况下，晶圆代工厂继续调整其产能分配，给予非内存芯片客户更多支持。
有市场人士向钛媒体APP表示，实际上今年缺货情况已经明显缓解，手机、家电等消费电子砍单明显，芯片库存问题已经引起关注，个人预测，如果终端市场没有起色，芯片价格战将不可避免，那自然会导致盈利下降，在产业下行周期，保住市场份额更重要。
上述人士称，本土公司均以无晶圆模式为主，理论上只要有钱有人，就可以研发最先进的技术，让代工厂帮忙生产。从研发投入上看，兆易创新投入最大，不过工艺节点上普冉看起来更快一点。55纳米还算主流技术，目前兆易创新的主流产品也在55纳米，但工艺一样不见得性能一样。营收能达到7.9亿，在本土中算是不错了。不过，能够到二级市场上市当然对多数公司都是好事，芯天下也不例外，有资金支持，才能维持研发力度，应对产业周期性波动，当然也不是说有了资金就一定能发展好，但基本的物质条件具备了，对企业来说有了更多选择。
而芯天下做为市场份额较小的企业，亟需融资进行新产品的研发和市场的拓展。公开资料显示，国内存储芯片龙头兆易创新，2021年营收为85.1亿元，同比增长89.25%，净利润为23.37亿元，同比增长165.33%；细分领域SLC NAND龙头东芯股份2021年营收为11.34亿元，同比增长44.62%，净利润为2.62亿元，同比增长1240.27%。而芯天下市场占有率相对较低，整体规模相对较小。招股书提及，目前公司在代码型闪存芯片行业内的主要竞争对手包括中国台湾存储芯片IDM 企业华邦、旺宏以及中国大陆新兴的代码型闪存芯片设计企业兆易创新、 东芯股份、普冉股份、恒烁股份等企业。（本文首发钛媒体APP，作者｜张海霞）
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